資料來源：MRI



    同時，外圍金融市場的持續(xù)下跌也會打壓國內(nèi)螺紋鋼期貨的價格，從而帶動現(xiàn)貨市場進(jìn)一步下跌。從圖2中可以看出，自9月初以來，螺紋鋼現(xiàn)貨和期貨價差逐步拉大，目前已經(jīng)達(dá)到435元/噸的高位。未來隨著螺紋鋼期貨的下跌，現(xiàn)貨市場仍然存在進(jìn)一步下行的空間。



    圖2 螺紋鋼期貨和現(xiàn)貨走勢圖

 

受歐美多重利空消息的影響，上周國內(nèi)外金融市場大幅下挫，道瓊斯工業(yè)指數(shù)單周跌幅達(dá)6.41%，為今年以來的單周最大跌幅；LME主要品種（除LME鋁外）單周跌幅均超出10%。國內(nèi)商品期貨市場也未能幸免，9月23日，上海期貨交易所主要有色品種主力合約全線跌停。而對于鋼材市場來說，之前市場關(guān)于金九銀十的期待徹底落空，僅上周一周，唐山地區(qū)Q235方坯的跌幅達(dá)到170元/噸，螺紋鋼和線材的全國均價也分別下跌121元/噸和102元/噸。總體來看，目前市場利空因素占據(jù)主導(dǎo)地位，歐債危機在短期內(nèi)難以改善，美元成為唯一避險工具，期銅破位對人們心態(tài)的負(fù)面影響較大，由此會造成國內(nèi)鋼材市場在短期內(nèi)市場難有起色。



    一、金融市場暴跌的主要原因



    1.歐美經(jīng)濟整體放緩，全球經(jīng)濟“二次探底”概率增大



    今年二季度以來，歐美經(jīng)濟持續(xù)放緩。美國8月份非農(nóng)就業(yè)驚現(xiàn)零增長，為二戰(zhàn)后首次,不銹鋼鏡面板，消費和房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷。繼標(biāo)普下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)評級后，21日穆迪下調(diào)美國三大銀行（美國銀行、花旗銀行和富國銀行）的債券評級。市場美國經(jīng)濟重現(xiàn)衰退的擔(dān)憂正在逐步加劇。歐洲方面，二季度經(jīng)濟增速大幅放緩。各主要領(lǐng)先指標(biāo)在創(chuàng)新低，9月份歐元區(qū)綜合PMI自09年8月以來首次跌破50（為49.2）。隨著歐元區(qū)各國財政緊縮力度的加大，歐元區(qū)各國的經(jīng)濟增速將會持續(xù)放緩。



    2.美聯(lián)儲推出4000億元“扭轉(zhuǎn)”操作，QE3預(yù)期落空



    考慮到國內(nèi)通脹壓力和債務(wù)問題，美聯(lián)儲在9月的議息會議中并未推出QE3，而是采用“扭轉(zhuǎn)”操作（2012年6月底，購買4000億美元期限在6至30年的國債，同時賣出等量的期限在3年以內(nèi)的國債）的方式刺激經(jīng)濟。這有助于壓低中長期利率，提振房地產(chǎn)消費和投資。但同時會推高短期利率，進(jìn)而推動美元短期走高，抑制大宗商品價格的上行。自21日美聯(lián)儲議息聲明公布后，美元指數(shù)最高上沖至78.80，這成為本周最后兩天金融市場急劇下挫的一個重要原因。



    3.國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，貨幣政策短期內(nèi)難言放松



    在宏觀政策緊縮的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟增速持續(xù)放緩。盡管1-8月固定資產(chǎn)投資繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，但鐵路運輸業(yè)投資同比下降達(dá)到15%。房地產(chǎn)方面，8月份當(dāng)月房地產(chǎn)開發(fā)投資和新開工面積均出現(xiàn)回落，預(yù)示后期房地產(chǎn)投資可能進(jìn)一步放緩。同時，訂做不銹鋼，在嚴(yán)厲的調(diào)控政策影響下，一線城市房價開始逐步回落，8月份新建商品住宅價格指數(shù)環(huán)比下降和持平的城市大幅增加。后期隨著二三線城市限購令的出臺，商品房銷售面積有望進(jìn)一步下降,彩色鈦金板。



    貨幣政策方面，8月CPI小幅回落，但主要是由于翹尾因素大幅下降所致。9月份在節(jié)假日因素的影響下，食品價格可能會繼續(xù)保持上漲態(tài)勢，且政府也繼續(xù)強調(diào)把調(diào)控通脹作為政策首要目標(biāo)，穩(wěn)定通脹預(yù)期，因此下半年貨幣政策仍將維持偏緊的態(tài)勢不變。



    二、金融市場的暴跌對鋼材市場的影響



    從國際市場方面來看，QE3預(yù)期的落空有助于美元短期走高。同時，在歐債危機愈演愈烈的情況下，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體可能會陸續(xù)推出寬松政策刺激經(jīng)濟,304不銹鋼花紋板。目前，瑞士央行通過超常規(guī)手段干預(yù)匯市，英國央行推出QE2的可能性在逐步加大，日本央行未來也可能對日元過度升值進(jìn)行干預(yù)。因此，未來美元有望繼續(xù)保持強勢。美元匯率的上行會導(dǎo)致以美元計價的鐵礦石價格的走弱，從而帶動國內(nèi)鋼材市場繼續(xù)下跌。從圖1中也可以看出，美元匯率和進(jìn)口礦價格具有明顯的負(fù)相關(guān)性，且進(jìn)口礦價格變化滯后于美元匯率的變化。預(yù)計接下來一段時間，在鋼價弱勢運行美元持續(xù)走高的情況下，進(jìn)口礦價格可能會繼續(xù)向下調(diào)整，幅度約在10-20美元左右。

 

    資料來源：上期所，MRI



    從國內(nèi)鋼材市場來看，供需失衡問題依然嚴(yán)重。今年以來，國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量基本維持在190萬噸以上的高位。與此同時，鋼鐵主要下 *** 業(yè)基本呈弱勢運行態(tài)勢。房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)緊縮將使得未來商品房銷售面積進(jìn)一步下滑。而今年1-8月保障房開工率已經(jīng)達(dá)到86.8%，其中5個地區(qū)已經(jīng)超過100%，未來保障房建設(shè)對長材需求拉動的邊際效應(yīng)在逐步減弱。家電下鄉(xiāng)銷量同比環(huán)比均出現(xiàn)下降。機械行業(yè)產(chǎn)銷增速繼續(xù)下滑，但勢頭有所減緩。各行業(yè)中表現(xiàn)較好的是8月份汽車產(chǎn)量反季節(jié)性回升，這也是冷軋價格保持堅挺的一個重要原因。總的來說，未來幾個月國內(nèi)鋼材產(chǎn)量仍將處于高位，而下游需求的恢復(fù)難超預(yù)期，市場供需矛盾短期內(nèi)很難得到解決。



    綜上，目前市場上利空因素占據(jù)主導(dǎo)地位，歐洲債務(wù)危機進(jìn)一步加劇，國際經(jīng)濟減速已成定局；國內(nèi)經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，通脹壓力仍較大，預(yù)計貨幣政策仍難言寬松。供需方面，鋼材市場需求不振供給高企，短期內(nèi)供需矛盾難以得到結(jié)局。成本方面，鐵礦石價格松動，成本支撐力度減弱，后期隨著美元匯率的走高，外礦價格仍有10-20美元的下跌空間。基于上述分析，我們認(rèn)為國內(nèi)鋼材市場弱勢運行的格局仍將延續(xù)。